比特币的多头们似乎领有了一切 —— 华尔街的支握、策略层面的东风、机构资金的涌入。也就是说，他们领有了通盘要素，唯有勤苦一场涨势。

　　比特币在 10 月莽撞 12.6 万好意思元关隘后，价钱大幅下落，2025 年以来的涨幅一度一起回吐，直至亚太地区周一早间才企稳。这次从历史高点的急剧回撤，发生在本应清静比特币 “正当性” 的一年里。

　　华尔街已纷繁入局，交游所交游基金（ETF）正将加密货币纳入主流投资组合，特朗普政府也已透顶采选加密货币。

　　然而，市集也曾出现了回撤 —— 速率快、幅度大，且莫得明确的触发身分。彭博社汇编的数据露出，比特币的总市值较 10 月高点已暴跌约 6000 亿好意思元。在加密货币市集，波动本是常态，但这次不同的是，市集信心散失得如斯之快，且当今尚无站得住脚的施展注解。

　　岂论是在交游部门也曾外交媒体上，张惶情感齐在悄然膨大。交游员们翻出旧图表、重拾熟悉的表面、四处寻找买家。由于华尔街没筹商于比特币走势的传统操作手册 —— 既无踏实的筹商性参考，也无熟悉的风险框架 —— 一些东谈主只可退而求其次，取舍他们最熟悉的模子：四年减半周期。

　　减半是比特币的机制筹画：每约四年，其供应量增速就会减半。从历史数据看，减半频繁会激发投契性华贵，随后即是横祸的崩盘；经常还会存在一定滞后性，因为矿工（即运营撑握比特币相聚的高性能谋略机的从业者）经常会在价钱走弱时抛售所握比特币。

　　本轮减半发生在 2024 年 4 月，随后比特币在本年 10 月达到价钱峰值。这纯粹相宜以往的节拍。但如今，财力浑厚的买家正在塑造市集样子，这套 “脚本” 是否仍适用，已变得不再明确。

　　“散户对加密货币的情感极为低迷，市集仍可能存鄙人行空间，”Bitwise 钞票处理公司首席投资官马修・胡根（Matthew Hougan）默示（他以为来岁比特币价钱将回升），“东谈主们回来四年周期可能重演，不肯阅历又一次 50% 的回撤。于是，他们取舍退出市集，提前逃匿这一风险。”

　　部分市集跌幅源于 “狂欢后的宿醉” 与情感猝然。散户资金在追赶加密货币筹商见地股高点时弃世惨重。随后在 10 月初，生意弥留处所就怕升级激发了算帐潮 —— 而那时市集杠杆率正处于高位。效果即是：市集对改日的预期过高，但信心不及；一朝情感转向，市集便脆弱到 “接不住下落的飞刀”。

　　而这一切，齐发生在加密货币的 “利好叙事” 看似最为苍劲的时代。本年年中，加密货币 ETF 吸纳了数十亿好意思元资金，将比特币重塑为一种宏不雅对冲器具。好意思国总统唐纳德・特朗普支握加密货币的策略，也让市集期待更多上腾飞间。但资金流入随后堕入停滞，一些恒久握有者开动套现离场。Strategy 公司等 “加密见地股标杆” 的股价，如今已接近其握有的比特币钞票价值 —— 这一迹象标明，市集信心已不再能撑握股价得到溢价。

　　“当今，比特币的交游特征更像是镶嵌机构投资组合的宏不雅钞票，其价钱更多反应流动性、策略和好意思元走势，而非机械可预测的供应冲击，” 加密货币数据公司 Nansen 的分析师杰克・肯尼斯（Jake Kennis）默示。

　　尽管各方齐在批驳加密货币的 “机构化”，但这个市集的交游仍受情感主导。而脚下，市集情感正处于低谷。风险偏好已大幅降温，盗窟币（比特币之外的其他加密货币）本年以来跌幅惨重。特朗普政府的 “策略利好” 并未让加密货币免受宏不雅经济负担，也未能使其遁藏与东谈主工智能（AI）、踏实币、预测市集等新投契热门的竞争。

　　“黄金和股市齐接近历史高点，而比特币就像是‘风险钞票冰山的一角’，且正在熔解，” 彭博谍报（Bloomberg Intelligence）高档大批商品策略师迈克・麦格隆（Mike McGlone）默示，“我瞻望比特币及大普遍加密货币将陆续下落。”

　　市集基础要道仍完整无损，且自特朗普当选以来，比特币价钱仍有权贵上升。但关于一种被部分东谈主预测年底将涉及 20 万好意思元的钞票而言，近期的暴跌无疑令东谈主失望。淌若在策略支握、主流采选度栽植、金融体系完善的情况下，比特币齐无法莽撞瓶颈 —— 那它还能在何时莽撞？

　　彭博谍报 ETF 分析师埃里克・鲍尔丘纳斯（Eric Balchunas）默示，当今来看，简略恰是交游员们对 “历史重演” 的担忧，“让四年周期得以应验”。但他补充谈，另一方面，“以往的典型节拍可能会出现几许偏差，以至永恒篡改”。

　　加密货币作念市商 Caladan 的盘问主宰德里克・林（Derek Lim）默示，2017 年和 2021 年的比特币牛市，并非单纯源于此前的减半事件，而是源于 “一个更纷乱、更根蒂的驱登程分：人人流动性”。他补充称，跟着好意思国政府停摆范畴，这种流动性环境可能会重现。

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背负剪辑：郭明煜 开云体育