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中原时报（www.chinatimes.net.cn）记者于娜北京报说念

中药贴膏行业不缺销售传说，唯一缺的是改动。

近日，“贴膏一哥”羚锐制药发布公告，拟使用自有资金收购银谷制药100%股权，后者详尽估值暂定不高出7.82亿元。

羚锐制药诚然谄媚十几年保抓住了事迹增长，成为A股中的一个销售传说，但中药贴膏行业期间门槛低，分食蛋糕者稠密，羚锐制药也正靠近着同质化竞争、重营销轻研发等隐忧，尤其是公司的中枢居品通络祛痛膏专利行将在2026年11月到期，来自仿制药的竞争一触即发。

此番收购的对象银谷制药是一家化药制药企业，其居品包括1类新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂、国内首仿药品鲑降钙素打针液等。要是奏凯完成收购，关于羚锐制药怎样罢了同公司主营贴膏业务的协同性以及改动研发干预等问题，《中原时报》记者研究采访羚锐制药，遏抑发稿未收到恢复。

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羚锐制药于2000年10月在上交所上市，公司主营业务为中成药制剂、化药制剂的研发、坐褥和销售，居品触及骨病、心脑血管、儿科、抗真菌、癌性难熬等协调规模。主要居品包括通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、丹鹿通督片、培元通脑胶囊、参芪降糖胶囊、糠酸莫米松乳膏、赤子退热贴、咳宁胶囊、锐枢安®芬太尼透皮贴剂等。2023年，在中药贴膏TOP20品牌中，羚锐制药有6个居品上榜，数目名轮番一。

银谷制药设立于2007年，是一家以化学药品（包括改动药和仿制药）研发为中枢、以临床需求为导向，集改动药物磋议、原料合成、制剂坐褥和药品销售为一体的改动型制药企业。银谷制药的主要居品包括我国首个高聘请性抗胆碱能受体拮抗剂1类新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂，同期领有国内首仿药品鲑降钙素打针液、鲑降钙素鼻喷雾剂；另有吸入用盐酸氨溴索溶液。

与“膏药一哥”比较，银谷制药的着名度和事迹王人无法视归拢律，但其领有的改动钤记恰是中药贴膏行业短少的。公开贵寓败露，银谷制药是国度高新期间企业、瞪羚企业、北京市“专精特新”中小企业和国度紧要新药创制立项企业等，已得到13项发明专利，另有2项发明专利正在肯求中。

关于这次收购银谷制药的标的，羚锐制药在公告中暗示，公司积极探索政策新兴产业，抓续优化公司金钱结构，促进公司高质地发展。本次往来适合公司全体政策决议，通过整合两边资源，变成业务协力、资源互补的协同效应，成心于公司拓展业务规模，为公司提供更多营业契机和增长后劲。

推行上，近几年中药贴膏企业王人在约束拓展居品线，试图研发更多改动型居品，羚锐制药也开动布局化药贴膏居品。

难熬是癌症患者最常见和难以忍耐的症状之一，关联麻醉剂物的阛阓需求宽敞。透皮贴剂比较打针剂，使用次第方便，不良响应较低，止痛遵守好，可凡俗用于癌性难熬和非癌性难熬的协调。芬太尼透皮贴剂用于协调中度到重度慢性难熬以及那些只可依靠阿片样镇痛药协调的难以摒弃的难熬，现在国内唯一羚锐制药和常州四药制药有限公司获批坐褥芬太尼透皮贴剂。

“诚然化药贴膏比中药贴膏赛说念期间研发难度大，但是同改动药研发不是一个分量级的。”一位长期情切医药股的投资东说念主向《中原时报》记者暗示，即便如斯，贴膏行业的改动亦然寥寥可数，现在国内的化药贴膏居品唯一不到10种。

据米内网统计，2019年于今，中成药贴膏剂王人莫得新品获批上市，仅有健民药业集团的中药1类新药牛黄赤子退热贴报产在审；3款新药获批临床，其中2款为1类新药。

为何中药贴膏企业“懒”于改动？上述投资东说念主对本报记者暗示，因为中药贴膏领有OTC属性，破钞对象东说念主群凡俗，毛利率又高，只须销售策略制定得饱胀好，就大概“躺赚”。

销售传说归隐忧

看似“不起眼”的膏药行业，却有着不可念念议的销售传说。行业“一哥”羚锐制药谄媚14年营收正增长，净利润则是谄媚7年保抓两位数增长，中间还跳跃三年疫情；九典制药谄媚10年营收正增长，净利润谄媚5年保抓30%以上增长……

在国内，膏药已有上千年的历史，尤其是跌打毁伤等骨科疾病膏贴在中国、日本等亚洲阛阓有着尽头宽敞的阛阓。据中金公司数据，2023年我国药用贴膏剂行业阛阓范围约为204亿元，其中中成药贴膏阛阓范围为135亿元，占总阛阓比例的66%；化药贴膏剂占比逐年增长，由2020年的26%耕作至2023年的34%。

通络祛痛膏、“两只老虎”系列中药贴膏剂是羚锐制药的中枢居品亦然营收主力，通络祛痛膏手脚独家居品已入选《国度基药目次》《国度医保目次》，2023年销售额破10亿元，羚锐制药昔时总营收33.11亿元，“两只老虎”系列年销量破10亿贴。

国联证券等多家机构研报以为，跟着老龄化经过约束加深，骨科中药贴膏剂行业有望抓续增长。

不外，中药贴膏赛说念也并非莫得隐忧，行业靠近的居品同质化严重、研发干预不及、集采降价左近等问题日益隆起，即便行业“一哥”羚锐制药也不可独善其身。

2024年前三季度，羚锐制药罢了营业收入27.59亿元，同比上年增长10.07%；归母净利润5.74亿元，同比上年增长23.10%；扣非归母净利润5.41亿元，同比上年增长22.54%。但在营收、净利润仍保抓谄媚增长的同期，毛利率却有所波动，2024前三季度公司全体毛利率为72.68%，同比下跌0.49%。

更为关节的是，羚锐制药的中枢居品通络祛痛膏的发明专利权将于2026年11月到期，这意味着羚锐制药改日将靠近仿制药的阛阓竞争，和能否督察高毛利率的挑战，留给羚锐制药研发改动的时辰并未几了。

关联词，一直以来，羚锐制药被质疑轻研发而重营销。据2023年年报，羚锐制药2023年销售用度15.04亿元，占营收比例45.41%；研发用度仅1.10亿元，同比减少12.32%。2024年上半年，羚锐制药研发用度约4719万元，诚然增长9.02%，但研发用度率仅为2.5%，比较之下，销售用度为8.55亿元，是研发用度18倍，销售用度率44.9%。

另外，羚锐制药似乎热衷于购买管待居品。财报败露，2024年上半年，羚锐制药用于银行管待居品的金额为6000万元。2023年，羚锐制药使用3000万元用于委派管待。

不仅如斯，集采的恫吓还是来临中药贴膏赛说念。比如九典制药的洛索洛芬钠凝胶贴膏在2022年、2023年，分离中选广东定约地区、浙江集采，两次价钱降幅分离为25%、28%。

羚锐制药此番与银谷制药的股权往来也被外界视为是一场与时辰“竞走”的收购，羚锐制药在股权收购意向的公告中提到，本次往来践诺完成后，标的公司将纳入公司合并报表范围，成心于增强公司的抓续盈利才调、抗风险才调、详尽竞争力，适合公司及公司全体鼓舞的利益。

值得扎眼的是，同花顺IFIND数据败露，近三年来开yun体育网，羚锐制药的要紧鼓舞共计减抓2162.56万股，按照减抓均价纯粹斟酌，共计套现款额4.41亿元。其中羚锐制药董事吴希振和监事李进减抓76.48万股；熊维政减抓245万股。贵寓败露，熊维政与实控东说念主、董事长兼总司理熊伟为父子关系。