文丨小李飞刀

改过三板转战创业板IPO后，春光集团于8月底线路了最新半年报。

尽管收入、利润保捏双位数增长，但公司盈利质料下滑、应收账款大幅推广，近似被商场高度眷注的集资及内控等问题，其能否奏凯上市仍存不小变数。

【盈利质料下滑】

春光集团主营居品为软磁铁氧体磁粉（占总收入80%以上），并沿下流产业链拓展软磁铁氧体磁心、电子元器件等业务。

软磁铁氧体磁粉由氧化铁与锰、锌等金属氧化物制备而成，属于功能性陶瓷材料，应用于新动力汽车及充电桩、智能家居及家电、通讯电源等行业。

2025年上半年，春光集团收入为5.46亿元，同比增长10.2%，增速较2024年有所放缓。归母净利润为0.59亿元，同比增长33%，增速反而加速。

然而，公司盈利质料呈现彰着下滑趋势。2025年上半年，规划现款流再度转为负值，为-247万元，与净利润高速增长显耀背离。

2022-2024年，公司净现比（规划性现款净流量/净利润）分别为1.04、0.36、0.29，阐明净利润转动为现款的比例捏续镌汰，盈利质料欠安。

导致现款流发达恶化的热切原因之一是应收账款及单据的逐年推广。2023-2024年及2025年上半年，公司应收账款及应收单据余额分别为4.57亿元、5.57亿元和5.16亿元，占总收入的比例达49%、52%和95%。这一表象反应出两大问题：

一是不才游需求颓靡的配景下，公司可能主动或被迫选用宽松信用战略，赊销范围扩大，标明其居品在产业链中谈话权不彊，回款受制于下流结尾客户。

二是高额应收账款笼罩较大坏账风险，可能冲销利润发达。2022-2024年，公司累计计提坏账准备近5000万元，占同时归母净利润的18.5%。

由此可见，春光集团的规划事迹连续了高增势头，但盈利质料不算好。

【价钱内卷之困】

频年来，春光集团收入波动较大，与软磁铁氧体磁粉的价钱走势密切酌量。

拆分看，公司居品销量从2022年的7.68万吨捏续增长至2024年的10.16万吨，年复合增速为15%，与行业需求扩张趋势基本吻合。

但销售价钱捏续承压，2022-2024年每吨均价分别为1.09万元、0.92万元、0.87万元。2024年较2022年累计跌幅超20%，顺利影响事迹发达和盈利水平。

软磁铁氧体磁粉价钱捏续下行，主要源于以下两方面要素：

一方面，很多企业尤其是中小厂商仍依赖范围扩张款式，低端磁粉、磁心供给捏续加多。由于低端居品手艺壁垒较低，基础配方和烧结工艺多非行业好意思妙，新插足者或可通过购置开拓和引进东谈主才快速终了量产。

另一方面，下流应用中传统鸿沟如通讯类（占22%）、家电（占19%）需求放缓致使放松，而产能未能同步削减，导致商场竞争加重，企业浩繁以降价争取订单，利润空间握住收窄。

软磁铁氧体行业中低端商场已呈现供需弥散，而高端商场如新动力汽车主驱逆变器、高端作事器电源、5G基站等场景，因对性能标的、专利手艺和认证条款高，现在仍由日系等外资巨头主导，偶尔会出现供不应求。

而春光集团2022-2024年主营业务毛利率分别为17.19%、21.27%、20.89%，显耀低于行业平均水平的24.84%、24.81%、22.41%，反应出公司居品主要聚会于中低端商场，溢价才略和手艺壁垒不及。

除价钱压力外，原材料波动也会对事迹发达组成不小挑战。

2024年4月至5月，澳大利亚主要锰矿山（South32旗下GEMCO）因热带气旋导致船埠步调受损而暂停运营，激发巨匠供应病笃预期，天津港澳块锰矿价钱一度暴涨近100%，推升氧化锰资本。

由于行业竞争强烈、居品同质化经由高，包括春光集团在内的企业资本传导才略时时齐比较弱，能否加价以及加价幅度很猛经由上取决于居品手艺含量和客户认同度，若无法有用传导则需自行消化资本压力。

另值得细心的是，软磁铁氧体材料还靠近其他软磁材料的替代竞争风险。

从特质上看，软磁铁氧体的舛讹包括饱和磁通密度显耀低于其他软磁材料，且居里温度较低、温度相识性差。

比拟之下，金属软磁材料因具有高饱和磁感，可终了器件袖珍化、轻量化，应用于新动力汽车电控系统、光伏逆变器等对功率密度、电流处理才略条款较高的场面，正握住侵蚀软磁铁氧体的部分商场蛋糕。

这些齐是春光集团曩昔发展中需搪塞的手艺与商场风险。

【内控治理“绊脚石” 】

除事迹层面隐忧外，春光集团能否奏凯转板上市，可能还靠近其他“拦路虎”。

据线路，2016-2020年，公司以睿安钞票四肢资金治理平台向里面职工、鼓励“集资”，实质实际中借债对象包括公司及子公司职工、鼓励或其支属、一又友。

为阐明注解该集资步履合规，公司拿出临沂高新区财政金融局、临沂市公安局高新差别局分别开具的《阐明注解》，称酌量借债步履不属于坐法集资或坐法接纳公众进款。

然而，这一系列说辞或阐明注解并未捣毁监管层疑虑，先后进行两轮问询，重心就集资合规性等问题条款公司进一步阐明情况。

值得细心的是，2020年7月，睿安钞票曾因公示企业信息壅塞委果情况、弄虚不实，被临沂高新手艺开拓区商场监督治理局列入规划极端名录，后于2023年11月认真刊出了。

对此，据河南泽槿讼师事务所主任付建向《港湾贸易不雅察》指出，若公司不可充分阐明集资的正当性与合规性，会让监管部门对其里面限制和合规规划才略存疑，可能成为刊行上市的断绝。

此外，春光集团此前还存在一系列内控纰谬。

在财务内控方面，2022年公司发生转贷步履波及980万元，协助客户提供资金过账通谈波及450万元。2022-2023年与客户、供应商结算中存在单据找零步履，分别波及7217万元和5436.9万元。

在股权方面，春光集团实质限制东谈主韩卫东、宋兴连在公司及子公司春光磁电、凯通电子的捏股均曾波及代捏情形。

在处理结构方面，韩卫东顺利捏有公司34.04%的股份，并通过临沂君安蜿蜒限制21.48%的表决权，悉数限制55.52%的表决权。公司我方也承认，曩昔无法扼杀公司实质限制东谈主愚弄其限制地位对公司实施不当限制的风险。

正常讲，即实控东谈主表决权杰出50%，可能导致里面制衡机制虚化，导致董事会、监事会难以有用制约实控东谈主决议。

此外，公司还存在未为部分职工交纳社保和公积金、子公司波及金额超100万元的未决诉讼等问题。这些内控污点激发商场对公司处理的担忧，可能成为IPO的一大“拦路虎”。

一言以蔽之，春光集团规划净现款流与净利润捏续背离、软磁铁氧体磁粉靠近行业性价钱压力，以及一系列内控隐患——即便公司自称无数问题已整改、轨制已完善，其内控体系的健全性与实际有用性仍然要打问号。这些要故人织在沿途，为春光集团闯关创业板之路带来了一定的不笃定性。

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